原材料上涨对公司业绩增长构成较大压力。公司通过扩大规模、上游消化、库存消化、增加新品和提高售价等方式消化原材料涨价造成的影响。
原材料上涨加速行业洗牌，格力电器市场份额迅速提高。不能消化成本上升影响的中小空调品牌的加速退出，市场集中度进一步提高。主要竞争对手销售增长乏力，格力电器市场份额迅速提高。
有管理的直销体系。规避价格战损害经销商以至最终损害企业的长期竞争力是这一体系的直接目的。另外还将全国市场进行细分，最大限度地获得利润，对市场需求变化反应较快也是这一模式的主要优势。
大卖场的销售体系无法避免无序价格战。转嫁降价风险导致生产企业无法获得利润积累以提高技术和产品质量，形成偷工减料和降价的恶性循化，是大多数空调企业最终被消费者抛弃的主要原因。
维持长线和短线投资评级为强烈推荐。考虑到原材料上涨因素影响，我们略微调低2006年格力电器盈利预测，并略微调低目标价格。市场价格与我们的目标价格仍然有较大差距，我们维持短线和长线投资评级为强烈推荐。
原材料上涨加速行业洗牌
采取系列措施降低原材料涨价影响
铜等有色金属价格暴涨，对格力电器2006年业绩增长造成较大压力。主要是因为在原材料价格上涨期间，产品销售价格没有变化：出口订单在2005年12月份就已经签订，在2006年6月30号以前不会变更签订价格；内销价格一般在每个冷冻年度开始的时候确定，在一年内不怎么变化。
针对原材料价格上涨因素，公司采取一系列措施进行消化，一是通过规模的提升，降低生产成本；二是铜涨价以后，铜管、压缩机等上游企业有一部分存货，这些存货的价格相对较低，自身能够消化一部份原材料上涨因素。公司自身在2005年底也有一部分存货，同样可以消除一部分原材料涨价影响。另外在内销市场上公司着重推出新产品，由于这些产品没有经过历史定价，可以较高的价格来消化原材料价格上涨的影响。
预计到8月份的时候，公司产品的销售价格将会上升，从而进一步消化原材料成本上升因素。目前国内经销商的产品价格已经开始上调，一方面为格力8月份涨价奠定了良好的基础，另一方面，商家获利较好的情况下，格力年终返利的比例可以降低。
原材料上涨加速行业洗牌，格力市场份额快速提升
原材料涨价虽然对公司盈利产生负面影响，但正面作用是加速了行业洗牌。一方面，原材料上涨提高了产品成本，另一方面，经销商淡季大额回款支撑企业生产的运作模式提出了严峻考验，许多经销商都不愿意进行淡季回款，就算有也是“现款现货”。另外零部件生产企业也担心空调生产企业的回款问题，从而不原意赊销。在上下游两重压力下，大量空调生产企业资金链非常紧张。
在成本上升和资金链紧张等因素的影响下，目前很多中小空调企业处于停产半停产状态，格力主要竞争对手内销增长停滞，甚至出现下滑，盈利能力和资金状况都面临非常严峻的局面。从2005年开始，加速洗牌的影响已经体现，未来国内空调市场将只剩下3-5家主要空调生产企业。
由于良好的成本消化能力和较高的信誉，格力电器资金周转状况良好。众多中小品牌的退出和竞争对手的萎缩，为格力电器让出了较好的市场空间。在上述因素影响下，格力电器的生产供应非常饱满，部分机型处于供不应求状况。2006年有可能在北京市场份额超过海尔排名第一。届时将只剩下在上海不是市场份额第一，从2004年和2005年的销售数据来看，格力在上海的市场额也在快速增加，预计不久的未来也将获得市场份额排名第一的地位。
在整体内外销增长停滞的情况下，随着格力电器销量快速增长，市场地位快速提高。预计未来三年内，如果空调需求不出现较大的下滑，格力内销增长将会保持在20%左右，市场份额达到40%~50%，2007年出口依然能够保持快速增长，市场份额进一步提升。为了支持销售收入的增长和降低运输费用，公司将在北方再建设一个生产基地。
渠道制胜
有管理的直销体系
格力电器目前的销售模式主要是针对原来经销商之间激烈的价格战设立的。过去由于经销商之间严重的价格战，格力电器的经销商虽然销量很大，但是往往导致格力电器和经销商的紧密联系，可以迅速得到经销商对用户的访问信息，从而更好地了解用户需求，并及时反应。而大卖场往往难以做到这一点。
格力在每个销售公司当地建立了物流仓库，进行统一配送。在较大的销量支持的情况下，物流配送的成本与大卖场的配送成本相近。目前大卖场还不能在物流配送成本方面对格力有较大的优势。
盈利预测及其他
内销市场和出口的快速增长相结合，我们预计2006年和2007年公司销售收入可实现30%左右的增长。受原材料涨价的影响，我们略微调低格力电器2006年盈利预测净利润，每股收益为1.10元左右。2007年可达到1.30元左右。随着市场竞争者不断退出，当市场竞争更有序化以后，我们估计2008年公司盈利的增长可能会快于销售收入的增长，可达到1.67元左右。
一季度营业费用较高，主要的原因是空调安装费用等因素不一定和销售完全匹配。有可能上一期的安装费用等在这一季度体现从而导致营业费用上升。另外，出口模式改变以后，支付给经销商的佣金增加，从而导致营业费用上升。
公司未来压缩机的生产主要着眼于专业压缩机生产企业不生产或者可能会限制队格力供应等情况，通用的机型可能就不会有大的投产计划。我们认为这种方式虽然可以在一定程度上规避原材料价格上升因素的影响。另一方面，将有可能限制公司在压缩机领域核心竞争优势的培育。
在公司国内市场占有率达到40%以后，公司将主要通过小家电的规模扩张来支持销售收入的快速增长。我们认为格力的这一方案可能会存在较大的难度。因为小家电的渠道模式将不一定适用于现在的空调销售渠道。
虽然受到原材料上涨和人民币升值影响，但是公司市场份额的上升和盈利的增长支撑公司内在价值在16.57元左右。我们维持短线和长线投资评级为强烈推荐。
