―――上海机电投资价值分析报告
投资要点：
● 作为中国机电行业龙头企业，公司是在香港上市的中国最大的装备制造业集团―――上海电气集团股份有限公司(下称电气股份)的重要产业支柱之一,也是国家“十一五”规划鼓励加快发展的重点产业，拥有以上海三菱电梯（SMEC）和上海金泰工程机械等为代表的优势产业集群。国务院新近推出的《关于加快振兴装备制造业的若干意见》，为装备制造业的蓬勃发展创造了有利条件,必将成为公司新一轮腾飞的助推器。仅就即将出台的加大装备制造业企业研发投入税前扣除的激励政策力度而言：公司2005年度的研发投入为45，145万元，2006年度的研发投入总额将超过5亿元。仅此一项，在加大研发投入税前扣除力度的激励政策出台后，对公司经营业绩的利好不可小视
● 公司实际控制人上海电气（集团）总公司（下称电气集团）作为股权分置改革对价支付的主体，拟采取“收购不良股权+现金对价”相结合的对价安排，并作出特别承诺：将积极支持上海机电进行产业整合，将其打造成为机电一体化产业优质资产的核心运作平台。近期内，将全力支持并加快上海机电对母集团印刷包装机械业务的整合；2006年度的每股收益将不低于0.40 元(同比增长超过100%)，否则追加现金对价。该方案有利于公司的持续发展，保证了流通Ａ股股东的即期利益和长远利益。流通Ａ股股东在享受现金对价的同时，又分享公司轻装上阵和持续快速发展的成果，极具想象空间
● 公司主导产业在与国际行业巨头合作的同时，把积极引进和消化国际先进技术与自主研发、自我创新相结合，不断加大对科技开发的投入和科技人才的培养，现已形成由国家级企业技术中心、部市级技术开发中心、集团研究院和与有关科研院所实行产学研相结合的多层次的研究开发体系，在电梯、中央空调、胶印机、自动焊丝、连续压机等重点项目研发领域，取得了丰硕的成果。逐渐形成了领先的技术优势、品牌优势和规模优势，打造出优势产业集群，成为公司实现新一轮快速发展的核心竞争力
● 公司已具备实现持续稳健发展的难得的环镜条件和增长点：国家加快振兴装备制造业政策的落实；转让巨亏公司股权,卸掉沉重包袱；电气集团将大量注入相关优质资产；产业拓展和新建项目形成新的利润增长点；调整结构,分流人员, 降本增利等举措的实施,将使公司的经营业绩进入新一轮快速增长时期，具有长期投资价值。预计公司2006年、2007年和2008年每股收益将分别达到0.42元、0.60元和0.70元
● 上证180指数样本股，沪深300指数成份股。长期注重分红派现，回报广大股东，受到市场好评。特别是从1999年以来,连续七年实施高比例派现和资本公积金转增股本方案:累计派发现金红利64,595.58万元人民币, 资本公积金转增股本折合40,390.16万元人民币,两项合计达104,985.74万元
● 公司母公司在香港上市，具有雄厚的资源优势，有利于进一步完善公司治理结构，更加注重分红回报；公司经营业绩将进入新一轮快速增长时期，加之丰厚的资本公积金，所以，持续丰厚的投资回报，值得期待
上海机电股份有限公司是一家引领中国机电制造企业快速发展的大型上市公司。1994年在上海证券交易所上市（A股600835，B股900925，简称“上海机电”和机电B股，原简称“上菱电器”和“上菱B股”、“上海电气”和“电气B股”），目前公司总资产77.53亿元，净资产33.7亿元，年销售收入68.31亿元。
公司凭借品牌优势、技术优势和规模优势，在全国同行业内形成了领先的核心竞争力，并具有强劲的发展势头。
一、“收购不良股权＋现金对价”相结合的对价安排，将保证流通Ａ股股东的利益，有利于公司的持续发展
公司实际控制人电气集团作为此次上海机电股权分置改革对价支付的主体，拟采取“收购不良股权＋现金对价”相结合的对价安排，即电气集团以现金方式收购上海机电所持有的上海永新彩色显像管股份有限公司24％股权。同时电气集团向上海机电流通Ａ股股东每10股流通Ａ股支付5.00元现金对价，合计支付给流通Ａ股股东的现金对价总额为13,457.6640万元。股权分置改革方案实施后首个交易日，电气股份持有的非流通股股份即获得上市流通权。
1、收购不良股权
由于下游彩电行业产品结构调整的影响，彩色显像管（CPT）行业的需求急剧萎缩，出现了产品库存增加，价格大幅下滑的局面，从而削弱了公司参股的永新彩管在传统显示器件产品方面的竞争力，永新彩管的经营状况也滑入了近几年来的低谷。由于永新彩管2005额亏损，其亏损和股权投资差额摊销直接影响上海机电2005年度净利润高达1.89亿元人民币。根据电气集团、上海机电签订的《上海永新彩色显像管股份有限公司股份转让协议书》，电气集团拟以永新彩管截至2006年5月31日经评估确认后的净资产值为价格依据，现金方式收购上海机电所持有的永新彩管24％不良股权。
（1）永新彩管基本情况
永新彩管是由上海广电（集团）有限公司、永新彩管（香港）有限公司、上海机电股份有限公司、上海久事公司和上海工业投资（集团）有限公司合资经营，注册资本为131，381万元。永新彩管是以开发、生产彩色显示器件为主业、技术密集知识密集型特大型企业。永新彩管创建于1987 年，资产总额超过40 亿元，职工2，200 余人。目前已建有五条彩管生产线，年产能力850万只彩管，主营产品有47cm、54cm（FS）、64cm（FS）、73cm（NF）、M78cm、W76cm（16:9）等系列彩管和多种型号全平面彩管。
由于受平板显示器件的冲击，彩色显像管的市场需求急剧下降。上海机电参股投资24％股权的上海永新彩色显像管股份有限公司2005 年度发生巨额亏损，对公司利润产生重大不利影响，导致公司2005年利润水平比上年同期有较大幅度的下降。
根据上海大华资产评估有限公司沪大华资评报（2006 ）第116 号《上海永新彩色显像管股份有限公司资产评估报告》，评估基准日为2006年5月31日，永新彩管净资产评估值为人民币111，940.34万元。
（2）交易价格及定价依据
电气集团收购上海机电所持永新彩管24％股权的价格，以永新彩管截至2006年5月31日经评估确认后的净资产值111，940.34万元×24％为依据，最终确定为26，865.68万元，电气集团以现金方式支付。
（3）股权出售期间损益的享有和承担
自永新彩管评估和审计基准日起至上海机电2006年第一次临时股东大会审议通过股权出售日期间，永新彩管所产生的损益仍然由上海机电享有和承担；自上海机电2006 年第一次临时股东大会审议通过股权出售次日起，永新彩管的损益由电气集团享有和承担。
2、现金对价
实际控制人电气集团向上海机电流通Ａ股股东每10股流通Ａ股支付5.00元现金对价，合计支付给流通Ａ股股东的现金对价总额为13,457.6640万元。公司股份总数维持不变。
3、非流通股股东和实际控制人的特别承诺
公司唯一非流通股股东电气股份特别承诺：所持有的上海机电股份，自本次股权分置改革方案实施之日起36个月内不在上海证券交易所挂牌交易出售。
经过各方充分沟通和协商，公司实际控制人电气集团在原方案承诺事项基础上增加了以下特别承诺：
（1）电气集团将在股权分置改革方案通过后的一至两年内，积极支持下属上海机电股份有限公司进行产业整合，将上海机电打造成为电气集团下属电梯制造、冷冻空调设备制造、印刷包装机械、工程机械及人造板机器制造等机电一体化产业优质资产的核心运作平台。近期内，将全力支持并加快上海机电对母集团印刷包装机械业务的整合。
（2）如果上海机电2006会计年度经审计净利润未达到34,091.31万元（即以截至2006 年3 月31 日公司总股本852,282,757股为基准计算，2006 会计年度经审计每股收益未达到0.40 元），或公司2006年未被审计机构出具标准无保留意见的审计报告，电气集团将向上海机电追送现金股权登记日登记在册的无限售条件的流通股A股股东执行追送现金安排一次，追送现金总数5,383.0656万元（相当于截止2006 年3 月31 日公司流通A股股份269,153,280股为基准，每10 股追送2元现金）。“如改革方案实施日至追送现金股权登记日，公司股本发生变动，追加现金对价总额不变。若触发追送现金对价条件，电气集团将按照上海证券交易所相关程序实施追加支付对价，并在公司年度股东大会决议公告日后的10 个交易日内执行追送现金对价承诺。”
综上所述，公司本次股权分置改革的对价安排，综合考虑了上海机电的盈利状况、发展前景及股票市场价格等综合因素，兼顾了非流通股股东、流通Ａ股股东的长远利益和即期利益，是按照有利于公司持续发展、有利于促进市场平稳发展的原则基础上制定的。保证了流通Ａ股股东的实际利益。
公司实际控制人电气集团增加的将于近期和两年内分批注入相关优质资产的特别承诺，将使公司2006年度净利润比上年度增长100%以上，公司业已形成的优势产业集群将成为进一步吸纳和整合电气集团相关优质资产，并产生聚合效应的平台，意味深长！
二、实力雄厚的实际控制人背景成为公司进一步发展的资源优势
上海机电股份有限公司是1993年7月29日经上海市经济委员会以沪经企字第331号文批准设立的股份有限公司,1993年12月23日获得由上海市工商行政管理局颁发的企业法人营业执照。公司成立时的注册资本为人民币273，650，900元,现总股本为852，282，757股。
公司的控股股东―――电气股份是在香港上市的中国最大的装备制造业集团；实际控制人为上海市国资委的独资公司―――上海电气（集团）总公司，其业务涵盖了中国机电设备制造的所有领域。国家“十一五”规划提出要大力发展重大装备制造业，电气集团提出了自己的发展目标：瞄准世界500强，努力把集团建成为国内一流、具有国际竞争力的现代化集团，成为中国装备制造业的领跑者。
电气集团在本次股权分置改革中，利用自身强大的资源优势，增加了积极支持公司进行产业整合，打造机电一体化产业优质资产的核心运作平台等特别承诺。这将进一步壮大公司的优势产业集群，持续提升经营业绩。
公司与实际控制人之间的产权及控制关系为：
三、公司主营的机电一体化设备制造业务,将直接受益于国家加快振兴装备制造业的产业政策
上海机电是主营机电一体化设备制造的大型上市公司，公司主营业务包括电梯制造、冷冻空调设备制造、印刷包装机械制造、工程机械制造、焊接器材制造、人造板机械制造和人造板板材制造等七大领域。
主要业务占公司销售额的比重为：
资料来源：公司资料
四、优势产业集群所具有的品牌优势、技术优势和规模优势,是上海机电实现新一轮发展的核心竞争力
经过十几年拼博, 公司在与美、日、法等世界著名跨国公司共同组建12家合资企业，积极引进国际先进技术和设备的同时，从企业战略发展的高度，不断加大对科技开发的投入和科技人才的培养，现在已经形成了由国家级企业技术中心、部市级技术开发中心、集团研究院和与有关科研院所实行产学研相结合的多层次的研究开发体系，拥有1348名科技研发人员，其中，博士9名，硕士22名；543人具有中高级专业技术职称，占40.28%。公司在电梯、中央空调、胶印机、自动焊丝、连续压机等重点项目上，集中投入研发资金，2004年度投入43，003万元；2005年度投入45，145万元，取得了丰硕的成果。公司在上述主导产业上逐渐形成了领先的技术优势和品牌优势，为引领市场，进而打造规模优势，形成优势产业集群，奠定了坚实的基础，成为公司实现新一轮发展的核心竞争力。
1、在电梯制造领域
公司全资子公司上海机电实业有限公司与日本三菱电机株式会社合资组建的上海三菱电梯有限公司（SMEC），经过19年的创业和发展，目前已成为中国最大规模的专业电梯制造、销售大型企业，总资产46.5亿元，累计生产电梯12万多台，累计销售收入454亿元，年产电梯达2万台，产品市场占有率保持领先地位，并出口东南亚、南美洲及俄罗斯等25个国家（地区），公司连续11年取得的主要经济指标在行业中名列前茅。
公司拥有国家级企业技术中心，通过动态引进、转化日本三菱最新电梯技术和坚持企业自主开发并重方针，使产品技术保持国际先进水平。目前，已拥有30几个产品系列200余种不同规格品种，能满足不同需要，覆盖不同层次的产品体系。以全电脑数据网络控制交流变压变频（VVVF）和自动扶梯已连续9年被推荐为上海市名牌产品，连续五次（15年）在全国电梯产品质量用户评价调查中，被用户推荐为“满意产品”。
公司还通过了环境管理体系（ISO14004）和职业健康安全管理体系（ISO18000）的认证，2002年荣获全国质量管理奖。公司是中国机械工业核心竞争力十强之一，荣获全国“五一劳动奖状”和“全国精神文明建设工作先进单位”等称号。
公司的内用电梯、自动扶梯、环型电梯等应用于金茂大厦、北京电视中心、上海浦东机场、黄果树风景区和上海新世界商城等标志性建筑项目中。
2、在冷冻空调设备制造领域
公司下属的上海通用冷冻空调设备有限公司与素有“全球空调专家、世界空调之父”美誉的美国开利公司以及与著名的法国法维莱交通运输集团进行合资合作，组建了多个合资企业，在产品的技术等级、设计制造水平上始终处于空调发展的前沿，并以19％的大型中央空调市场占有率、45％轨道交通空调系统市场占有率稳居行业第一，品牌、技术和规模优势明显，发展前景广阔。
开利空调销售服务（上海）有限公司
开利空调销售服务（上海）有限公司（简称“开利公司”）成立于1995年，是美国开利公司在中国唯一一家面向全国和全面负责开利产品销售和维修服务的中外合作企业，注册资本1000万美元，其中上海机电占39％的股权。
由开利博士发明的空调系统诞生已有一百年的历史，开利已成为世界上最大的空调冷冻产品的制造和供应商。开利在中国已建立了3家中外合资的空调设备生产企业，它们分别是上海合众－开利空调设备有限公司、上海通惠－开利空调设备有限公司和上海一冷－开利空调设备有限公司。作为这三家公司产品在中国市场唯一的销售和服务机构，开利公司已成为能够成套提供从中央空调主机到空气端产品的全国最大的中央空调供应商。其齐全的品种、优良的品质和完善的服务，赢得了广大用户的赞誉。
开利公司为方便用户，在全国30个城市设立了分公司、办事处和销售维修服务部。在这些分支机构工作的工程师和技师，不仅为用户提供包括选型方案比较、负荷计算、技术交流等售前咨询，而且为设备的正常运行提供安装指导、开机调试及维修服务。
遍布全国各大中城市的经销商是开利强有力的合作伙伴，与开利公司的分支机构一起建立了覆盖全国的销售网络。开利公司通过授权的经销商与客户保持联络并进行商务活动，并依靠双方共同构筑的网络优势来保证为用户提供一流的服务。
上海一冷开利空调设备有限公司
主要生产集中式中央空调机组和制冷压缩机，年产集中式中央空调机组6000套，制冷压缩机50000台，是上海市外商投资先进技术型企业。该公司2004年实现销售收入69,413万元,净利润7,075万元;2005年实现销售收入103,806万元,同比增长49.55%;实现净利润10,848万元,同比增长53.33%。其发展势头强劲,已成为公司重要的利润增长点。
上海合众开利空调设备有限公司
创建于1987年，是中美合资企业，投资双方为美国开利公司和中国上海电气（集团）公司。
该公司是中国首位制造由20冷吨至1200冷吨的活塞式、离心式冷水机组和热泵机组的厂家。 主要生产19XL系列、19XR系列离心式冷水机组，30AQA系列活塞式风冷热泵机组获“上海市级新产品奖”、“上海市科技进步二等奖” 以及“国家级新产品奖”等。
其生产设施是采用美国进口的最先进的设备。 所有产品采用美国开利公司设计的最先进技术，具有效率高、性能优良、噪音低和运行可靠的优越性。
合众开利于1994年取得ISO9001证书。1993年获取ASME压力容器许可证书，其生产的产品已被世界确认。
由于杰出的成就，合众开利连续多次获得中国政府及开利公司总部颁发的各种荣誉称号：中国100家高科技企业（名列第40位）；全国外商投资先进企业； 1992-1997年各项经济指标在中国冷冻行业内名列首位；开利亚太地区最杰出公司。
合众开利公司以最高质量的产品和服务，赢得客户满意，进而成为中国空调事业的先导者。
上海通惠―――开利空调设备有限公司
成立于1987年1月，由上海通惠机器厂与美国开利公司合资举办，是中国第一家专业生产空气端产品的中外合资企业。成立以来，将通惠在空气端制造方面的丰富经验，重视低噪音、高效率的研究与美国开利的先进技术、现代化管理有机结合，成为国内最大的空气端制造厂家。
经过技术引进、技术消化和工厂改建，规模迅速壮大。该公司主要生产中央空调空气末端产品。1995年通过了ISO9002认证，1998年又扩证为ISO9001。该公司有着严格的质量保证体系，先进的管理系统，周到的售前售后服务。产品在国内市场的占有率超过了30％，具有明显的规模优势。
该公司成立以来，一直保持着上海技术先进型企业的称号，从1994年起一直被评为上海市高新技术企业。是全国暖通行业唯一进入中国500家最佳经济效益工业企业和全国高新技术百强的单位。产品42C/V风机盘管和39F组装式空调箱被评为上海市节能产品，企业在1997年被上海市人民政府授予上海市文明单位称号。现已跻身于世界先进公司行列。
上海冷气机厂
是上海机电的全资子公司，专业生产各类制冷压缩机、单元式空调、除湿机、各种冷水机组、风冷冷热水机组、热回收冷热水机组、组合冷库、军工非标及特种低温设备等。拥有先进的制造和测试装备。
该公司生产的“企鹅牌”冷冻空调设备广泛用于国家重点工程、工农业建设、交通运输、邮电通讯、医药卫生、国防科研等各个领域，其中包括人民大会堂（58年配套）、中央电视台、北京亚运村、西昌卫星发射中心、酒泉卫星发射中心、海军装备部、第二炮兵、浦东国际机场、上海地铁（一、二号）线、秦山核电站、小浪底水利工程、“雪龙”号极地考察船、“远望”号科学考察船等一大批国防建设和国家大型骨干工程。近年来，产品屡获殊荣，100系列制冷压缩机获得国家银质奖，空气-水热泵机组、螺杆冷水机组、风冷热泵空调机等产品获得国家重点新产品奖。充分展现了其在行业内的品牌、技术和规模等方面的综合优势和竞争力。
3、印刷包装机械制造
上海电气集团印刷包装机械有限公司
是上海机电重要的产业板块之一，也是国内最大、产品类别最齐全的专业从事印刷包装机械研制开发和生产经营的基地，产品包括印刷设备、特种印刷设备和包装机械设备等。生产销售总量名列全国同行榜首，产品出口占中国印机出口总量的80％以上。
上海高斯印刷机械有限公司
是上海电气集团印刷包装机械有限公司与世界最大的轮转印刷机制造商美国高斯国际公司合资的，中国印刷机械制造行业最大的中外合资企业，也是按照ISO9001质量保证体系设计、生产、经营和管理的一座现代化的印刷机制造企业。其生产制造的SSC卷筒纸胶印机是全球唯一制造商，产品遍布世界各地，连续多年获得上海市文明单位和上海市工业企业500强等荣誉称号。
上海申威达机械有限公司
是上海电气集团印刷包装机械有限公司与香港华威贸易有限公司、美国上海机电贸易有限公司的合资企业。生产的“飞达牌”切纸机，在国内同行中产量最高、质量最佳、品种规格最齐、出口创汇最多，其中QZK微机程控切纸机荣获“全国用户满意产品”、“上海名牌产品”、“中国机械工业名牌产品”称号，远销西欧、北美50多个国家和地区，成为世界著名的印刷包装机械制造商之一。公司取得了“CE”安全标准证书，荣获上海市“先进技术企业”、“高新技术企业”等称号。
4、工程机械制造
上海机电下属的上海金泰工程机械有限公司是国内最早进入水文水井及地下施工领域的企业之一，具有40多年生产地下施工设备的丰富经验，拥有一批优秀的专业研发队伍和营销网络，一直致力于地下施工建设装备的研发，不断提升核心技术和制造能力。
该公司研发和制造的一系列适用于成桩（成墙）的工程钻机与水文钻机、G系列钻机、S系列钻机、地下连续墙抓斗、多功能钻机、深层喷射搅拌钻机、多轴钻机、气动潜孔锤等设备,广泛地运用于调整公路、铁路、地铁、桥梁、水库、港口、城市建筑、工业设施基础、市政建设、地质勘探、地下水资源开发等项目，产品市场占有率达40％，远销北非、东南亚、南美等地区。
在上海浦东机场、香港新机场、京沪高速公路、磁悬浮高速铁路、青藏铁路、金茂大厦、上海深水港建设，南京长江二桥、黄河大桥、外高桥船厂、宝钢建设、上海F1赛车场以及全国各个地铁建设工地上，上海金泰工程机械有限公司始终以坚实、可靠、高效的施工机械，为国家的基础建设与重大工程项目提供强有力的支持。
5、焊接器材制造
上海机电的全资子公司上海焊接器材有限公司是中国焊材行业规模最大的焊接材料生产经营企业之一，产品广泛应用于机械、制造、桥梁、航空航天、建筑、国防及核工业等领域，产品远销欧美、非洲、中东及东南亚地区。
近年来先后从法国西雅基、美国米勒、德国伊萨、日本田中、新白铁、神钢等国外著名大公司引进了先进技术和设备并加以消化吸收，使自主开发能力大大提高，形成了以高新技术、军工技术、成套系列为主的综合开发能力，相继开发了一系列具有国际水平的新产品，为中国重大工程项目提供了新型焊接材料。并以先进的技术装备，可靠的产品信誉，严格的企业管理著称于焊材界。产品获得船级社认证。
6、人造板机械制造
上海机电与奥地利克诺斯邦公司的合资企业上海人造板机器厂有限公司，是目前我国规模最大的人造板机械专业制造工厂，上海市高新技术企业，也是国内第一家向国外出口人造板机械设备的企业，主导产品为中（高）密度人造板成套设备。
自1992年开发成功我国第一条年产1.5万M3中密度纤维板生产线以来，已为国内外用户提供了200多条不同规模的生产线，市场占有率达到50％以上，尤其是年产8万M3中（高）密度纤维板生产线的市场占有率达80％以上，主导产品的市场占有率位居全国行业第一，产品遍及全国各地，并出口近十个国家和地区。公司已获得七项专利技术，九项专利申请，产品已获得15项国家、上海市和总公司的优秀新产品、科技攻关、技术创新奖等，“上人牌”产品获得20世纪中国木工机械行业“十大驰名品牌”称号,在国内行业中具有不可比拟的竞争优势和实力。
五、公司主导产业的竞争格局及发展趋势
1、主营业务及经营状况分析
2005 年，受国家宏观调控影响，导致企业间竞争加剧。公司各下属企业通过调整产品结构，采取积极的营销策略，努力克服原材料波动等不利因素，使得公司主营业务较上年同期稳中有升,公司各项主营业务经营基本正常。2005年度，公司实现主营业务收入 683,153.33 万元，较上年同期上升4.21%；完成净利润 15,944.35 万元，较上年同期下降 45.72%。净利润下降的主要原因是：受公司投资 24%股权的上海永新彩色显像管股份有限公司 2005 年亏损的影响。
2、公司所属主要行业的市场竞争格局和发展趋势
（1）电梯制造业务
市场竞争格局：
我国已经成为全球最大的电梯市场。20世纪80年代以来，随着经济的持续高速增长，电梯需求量也逐年增加。
根据相关数据分析，目前中国电梯市场的保有量已突破50万台。2005年电梯的采购量比2004年的10.8万台增加了14％，达到12.5万台。
从1980年中国迅达正式开业以来，世界知名的电梯公司相继进入中国市场，电梯行业的竞争也日益加剧。据统计，美国奥的斯、瑞士迅达、芬兰通力、德国蒂森、日本三菱、日立、东芝、富士达等13家大型外商投资公司在国内的市场份额达到74％。苏州江南、山东百斯特、浙江巨人、上海华立等国产电梯品牌企业也迅速成长。目前国内持有电梯生产许可证的企业近300家，行业竞争激烈。
上海机电电梯总量近几年占有的市场份额基本维持在15-18％，持续保持单个企业生产总量第一。
公司近三年电梯销售情况
主要电梯品牌在国内市场的份额如图所示
主要电梯品牌在国内市场销售额如图所示(单位：百万元)
资料来源：公司资料
电梯属于特种设备，必须定期维修保养。随着电梯保有量的日益增加，配件和维保业务占电梯业务的比重将逐步提高，成为重要的盈利来源。美国奥的斯和瑞士迅达的销售收入中分别有65％和50％来源于服务性收入，并且售后服务的利润率高于制造和安装。
发展趋势：
从国内经济发展来看，房地产业的发展，对推动中国电梯产量的需求具有举足轻重的作用。数据表明，近几年来，与电梯需求总量相关性最大的宏观经济数据是全国房产投资总额。
2004年以来国家相继推出了一系列房地产调控政策，从供给和需求两方面抵制房地产投资过快增长。2005年以来，房地产投资增速逐渐下降，景气指数降到近5年来的最低点，但全年的投资增速仍然达到20%以上。
房地产开工面积的增幅直接影响电梯行业的销售量。据申银万国证券研究所估算，未来几年国内房地产开工量仍将保持10％左右的增长，电梯销售量也将保持同比例增长。
资料来源：申银万国证券研究所
今年5月29日，国务院办公厅转发了九部委《关于调整住房供应结构稳定住房价格的意见》，将“调整住房结构”与“稳定住房价格”定为调控的重点，并出台了一系列量化标准和操作办法。本次房地产调控政策将对电梯产业产生以下直接影响：
其一：由于本轮调控的重点是住宅地产，住宅价格和投资规模将得到抑制，直接影响住宅销售量和利润率；而商业地产不是本轮调控重点，且商业地产的循环周期有别于住宅地产。受零售与批发商业、餐饮娱乐等行业景气周期影响，商铺、写字楼和酒店等商业地产的循环周期要长于住宅地产。以上海为例，统计显示，目前上海市写字楼租金与2000年低谷时比较累计涨幅约为83％，远远低于同期住宅价格平均3-4倍的涨幅。另外，商业地产租金价格的拐点年份明显滞后于住宅价格。据此，业内人士推测，我国商业地产此轮景气周期的高峰在2008年。因此，未来几年，商用电梯的销量和利润仍将保持上升趋势。从近年来上海机电电梯产品结构来看，公司的电梯销售总量中约有52%是住宅电梯，41%是商用电梯（包括写字楼、酒店、商场和公共设施中的客梯、货梯和自动扶梯）。
资料来源：公司数据、中关村证券
其二：受调整住房供应结构和稳定住房价格政策的制约，中低价位住宅电梯需求将保持增长，而高档住宅电梯将受到抑制，销量将向下小幅回落。同时，中低档电梯市场竞争将更加激烈。
发展趋势：
从国内经济发展来看，房地产业的发展，对推动中国电梯产量的需求具有举足轻重的作用。数据表明，近几年来，与电梯需求总量相关性最大的宏观经济数据是全国房产投资总额。
2004年以来国家相继推出了一系列房地产调控政策，从供给和需求两方面抵制房地产投资过快增长。2005年以来，房地产投资增速逐渐下降，景气指数降到近5年来的最低点，但全年的投
