报告要点
■ 我国可利用的风能资源储量可以支持未来大规模开发市场各方对我国可利用的风能资源储量众说纷纭，通过分析我国历次风能普查的调查方法、计算公式等因素，我们梳理了这些数据的来源和背后的依据。不同于总储量和技术可开发量的概念，在考虑风电开发对地表条件要求的基础上，我们认为，50m处我国陆上风能实际可开发量为3亿千瓦左右，海上实际可开发量为1.5到2亿千瓦。未来我国陆上风能资源的开发主要集中在三北地区，该地区公司将受益。海上风能资源是开发的方向，但大规模开发的时间不会早于2012年。国外的风能主要分布在欧洲、东亚和美洲部分地区，我国风机如果可以实现大规模出口，这些地区将成为主要的出口方向。
■ 中央政府、地方政府和投资商共同撑起风机在未来的需求目前的风电火爆场面是中央政府、地方政府、风电场投资商和风机制造商四方共同作用的结果，政府和风电场投资商作为这条产业链的上游，扮演了风机需求方的角色，他们的投资热情在未来是否持续将决定风机的旺盛需求在未来是否持续。通过分析我们认为，支撑三方风电投资热情的因素将长期存在，来自中央政府和地方政府的持续性利好政策可以期待，国有电力集团将继续担当风电投资的主力，风机的旺盛需求可以保证。
■ 需求刺激之下风机供给能力快速增长供不应求的行业格局和技术输入带来的行业壁垒显著降低导致了近年来我国风机产能迅速扩张。结合我们统计的国内16家主要风机制造商的产能扩张情况，我们预计2009年、2010年、2011年我国内资企业的产能将先后达到1500万千瓦、2500万千瓦和3000万千瓦，我国风机制造商的供给能力将进入一个新的阶段。
■ 未来十年是我国风机制造业发展最为主要的时期，看好行业龙头综合考虑我国风能资源储量、国家的产业规划和我国风机制造商的产能，我们认为未来十年将是我国风电产业，同时也是我国风机制造业发展最为重要的十年。而在这十年的行业主要增长时期中，龙头企业将受益最大，这是因为外资厂商在政策束缚下难有大的作为，而行业龙头在内资厂商中不论是产能规模、行业整合能力、与客户的关系、研发实力还是产品质量方面都更有优势。
布局龙头 分享十年主增期
未来十年是我国风机制造业发展最为主要的时期
根据我们之前的结论，我国的陆上和海上的实际可开发量总和在4.5亿到5亿千瓦之间，这也可以看作在不考虑老旧风机替换的风机总需求量。近期来看，随着我国“风电三峡”项目的开工和未来《新能源产业振兴规划》的推出，国家对风电2020年的远景规划上调到1亿千瓦到1.5亿千瓦应该没有疑义，如果按照1亿千瓦计算，我国未来每年的复合增长率将保持在25%左右。从供给端来看，我国风机整机制造商的产能2010年将达到2500万千瓦，以后每年增加500万千瓦左右。综合供给和需求的情况，我国2020年1亿千瓦的远景目标在2015年左右即可完成。但我们认为，支撑国家产业扶持政策的因素届时仍将存在并有可能进一步强化，因此，2015年之后国家继续上调目标装机容量并出台相关扶持政策的可能性很大，到2020年我国的累计装机容量将达到2.5亿到3亿千瓦，这十年将是我国风电发展最为主要的时期。
看好行业龙头
我们看好风机领域的龙头企业，他们将在未来十年受益最大。受政策束缚，外资厂商很难在未来有大的作为。龙头企业的产能优势可以在本轮产能扩张中继续保持，由于综合实力强大，龙头企业在行业整合中更有优势，与电力集团保持紧密的合作关系更有利于他们开拓市场，他们技术研发力量更强，完整的经营经验和历史使他们的产品质量更加可靠。
外资厂商在政策束缚中难有大作为
首先我们来看一下，外资厂商占全国新增风机装机容量的比例。外资厂商曾在我国的风机市场中占据绝大多数的市场份额，2005年其市场份额到达了70%，但近年来其市场份额却不断下降，2008年已经下降为24%。我们认为这主要是国家保护民族风机生产商的政策结果。总体看来，对外资厂商形成比较大约束力的政策主要是风电特许权招标中对风电设备制造商的捆绑投标和国产化率的要求，2006年风电特许权招标原则规定：“每个投标人必须有一个风电设备制造商参与，而且风电设备制造商要向招标人提供保证供应符合75％国产化率风电机组的承诺函，投标人在中标后必须并且只能采用投标书中所确定的制造商生产的风机。”。此外，税收、补贴等对风机制造商的优惠政策也更加向本土制造商倾斜。近期，一些合资公司的外方股东已经撤出了中国市场，美国BP公司终止了与金风科技的合作；日本原弘产株式会社退出了湘电风能公司；英国瑞尔公司也退出了无锡瑞尔竹风公司。
我国市场里的外资风机制造商主要有GAMESA、VESTAS、GE和SUZLON四家，他们占到08年外资厂商装机容量的86%。除GE外，另外三家公司都于2006年在中国注册了其全资子公司。
在国家保护本土风机制造商的政策下，外资厂商的生产经营表现出了以下特点：1、与本土企业努力扩大整机产能不同，外资厂商新建厂房主要致力于零部件的国内配套，以减少从国外进口零部件，完善对整机组装的零部件配套。2、与本土厂商致力于生产兆瓦级大风机并努力提高单机功率相比，外资厂商在中国的工厂推出更大功率风机的诉求相对较小。这或许是因为外资厂商有意避开风电特许权招标（主要风机都是兆瓦级的大风机），而把目标市场集中到政策约束相对较少的中小型的风电场，例如，VESTAS在2008年针对中国的风电场特征推出了V60-850kW风机，该型风机功率为850KW，针对中国北方低温、低风速设计，主要面向内蒙古等中小型风电场。
龙头引领行业产能扩张浪潮
目前，我国的风机整机生产企业有70多家，依靠较早进入市场的先机、雄厚的资金实力，金风、华锐、东汽三家公司在我国整机市场中处于绝对的优势地位，其他企业的占比极小。2007年三家公司的市场份额总计达到94%，虽然其他厂商努力扩大产能，2008年三家公司的市场份额总计仍然达到了76%。从2007年开始，我国风机整机行业进入了历史上最为快速的扩张期，但我们预计龙头企业的产能相对优势仍然可以在未来保持。
从绝对数量上来看，龙头企业的扩张幅度是最为迅猛的：金风科技08年生产1.5MW机组370台，2011年全部基地建成投产后产量可达2000台。成立以来华锐以其凌厉的扩张迅速占领市场，公司在目前大连生产基地的基础上新建酒泉、包头、盐城三个生产基地，2011年达产后公司产能将由目前的800台上升到3500台左右，其中包括3MW机组300台。东气将在华东与华北新建两个生产基地，达产后1.5MW风机的产量将由目前的800台上升到2000台，并年产2.5MW风机200台。由于母公司实力雄厚，三大风机制造商在产能方面无论是扩张速度还是扩产绝对量都引领整个风机制造行业。从技术在研的角度来看，大多数厂商都计划在未来两到三年内推出更大型号的2MW、3MW风机，三大厂商在风机功率方面仍可保持竞争优势。我们发现，以三大厂商为代表的龙头企业产能占比虽然将被部分稀释，但其相对优势仍将保持。到2009年年底，三大厂商的产能占比将被稀释到50%左右，这个比例将在未来保持平稳。
来源：长江证券
