配套电机产品对公司未来业绩的推动尚未被市场认知。新产品无刷直流电机配套中央空调小风机销售,有望依托公司近50%小风机市场份额及客户的专供地位在细分市场迅速开拓,为公司开辟新规模增长空间。
小风机配套电机销售是行业发展趋势。配套销售能够优化调试与维修服务,与客户需求一致,曾有一些客户提出公司配套电机销售的要求。公司在客户厂房附近均设有仓库,提供24小时门对门JIT供货,配套销售的维修及低库存优势会是客户选择公司配套产品的重要因素。
无刷直流电机在小风机配套细分市场容量约9亿元。一般每一台电机配套带动两台小风机,以全市场1200万台中央空调小风机规模测算,应用于该细分领域的电机产品市场规模约600万台,市场容量约9亿元,为小风机市场规模的3倍。我们保守估计2013年公司产品配套率达到10%,将对EPS的贡献约0.04元,而在之后配套产品将加速渗透。催化剂:无刷直流电机产品成功推广。
首次覆盖给予增持评级,目标价24.3元。预计公司2013-2015年EPS分别为0.97、1.22、1.50元,目前股价估值水平低于可比公司。公司新产品巨大市场空间可能成为估值提升的重要因素,结合DCF与相对估值给予公司目标价24.3元,对应2013年25xPE,“增持”评级。
(国泰君安证券)
