一季度扣非归母净利润下降7.5%,主要因中央空调回暖慢于预期,下调13-15年EPS至0.94/1.17/1.46元,仍看好电机产品配套销售的发展前景,目标价23.5元,增持。
维持增持评级,仍看好公司新品无刷直流电机配套销售前景,有望在三季度实现突破。略下调公司2013-15年盈利预测至0.94、1.17和1.46元,目前股价对应13年20.7xPE,尚不足以反映新电机产品巨大发展前景,给予公司目标价23.5元,25xPE。
公司2013年一季度实现收入1.10亿元,同比增长9.1%;归属上市公司净利润0.14亿元,同比增长4.8%,扣非净利润下降7.5%,低于我们的预期。公司预计2013年上半年业绩增长0~20%。
业绩略低于预期,中央空调业务回暖较慢。一季度收入及利润低于预期主要因中央空调市场回暖较慢,内资品牌的兴起对公司以外资为主的核心客户有一定冲击。并表富丽华对公司影响较小,一季度业绩贡献低于100万元。随并购带来的轴流风机产品利润率较低,但公司盈利仍有所提升,毛利率上升至36.3%,可能来自产品结构的优化。大风机及建筑风机占比提升,预计公司盈利能力的提升能够持续。
我们仍然看好公司电机产品配套销售的发展前景,有望依托公司近50%小风机市场份额及客户的专供地位在细分市场迅速开拓。
公司4月8日正式发布NewEC电机产品,目前产品进入推广阶段,大部分客户已开始小批量试用,完成匹配、认证后在三季度有望实现突破,预计2013年公司小风机的配套率达到10%。
由于中央空调市场回暖低于此前预期,我们略下调公司中央空调风机业务增速,预计2013-15年EPS为0.94(-0.03)、1.17(-0.06)和1.46(-0.04)元。
