投资要点
事件：
2013 年1-6 月公司实现营业收入3 亿元，同比增长22%；实现营业利润4622万元，同比增长20%；归属于上市公司股东的净利润3784 万元，同比增长19%。当期基本每股收益0.28 元/股。同时公司预计1-9 月实现归属于母公司股东净利润增长10%-30%。
点评：
下游中央空调市场需求复苏，公司空调风机产品恢复平稳增长。同时公司在建筑通风领域推广多年，品牌逐渐受到客户认可，建筑通风机收入快速增长，整体业绩符合预期。
中央空调行业需求复苏，建筑通风机市场拓展顺利，公司营业收入同比增长22%。
公司上半年实现营业收入3 亿元，同比增长22%。其中中央空调风机及配件收入1.92 亿元，占产品收入65%，同比增长11.65%。建筑通风机收入4488 万元，占比15%，同比增长48%。另外水盘及其他产品分别占比13%与6%。
上半年公司中央空调风机及配件收入增长主要受益于中央空调行业复苏。上半年中央空调行业个月销量增速都在10%左右，公司中央空调风机收入增速基本与行业增速持平。另外公司收购富丽华51%股权并表增加营业收入2864 万元，影响收入增速11.6 个百分点，贡献归属于母公司股东净利润137 万元，贡献利润增速4.3 个百分点。公司将原有客户渠道与富丽华客户渠道进行了整合，客户渠道协同效应也有利于公司及富丽华客户拓展。
上半年公司建筑通风机收入快速增长主要原因为公司在建筑通风领域拓展多年，客户对公司产品质量认可度提升，同时公司根据原材料价格变动进行了适当价格调整，提升了公司产品的价格竞争力。
另外公司4 月份正式推出了直流无刷电机产品，目前正向客户进行试用推广。公司直流无刷电机目前主要用于配套风机销售，仅风机配套电机市场规模就超过风机市场规模的两倍，如果市场推广顺利，将从明年开始成为公司重要利润增长点。
原材料成本下降，空调风机毛利率有所提升
上半年公司总体毛利率36.3%，较去年同期提升1.94 个百分点。分产品来看，空调风机及配件产品毛利率提升3.21 个百分点至38.87%，建筑通风机产品毛利率32.59%，同比下降5 个百分点，水盘毛利率26.51%，同比提高3 个百分点。
公司毛利率上升的主要原因是原材料价格下降。公司采购的原材料与零部件以镀锌板、冷轧板、电机和轴承为主，原材料成本占总成本的80%以上。公司产品价格调整一般滞后于原材料价格变动，因此原材料价格下降的情况下，毛利率较去年同期有较大幅度提高。
上半年公司期间费用合计5684 万元，同比增长29%。期间费用率由17.94%提高至18.93%，上升0.99 个百分点。销售费用与管理费用大幅增长主要原因为员工薪酬增加及合并富丽华影响，同时受募集资金到位后利息支出减少影响，财务费用率下降。
受毛利率大幅提高，期间费用率也小幅上升的共同影响，上半年公司整体净利率13.05%，同比提高0.11 个百分点，盈利能力略有提升。
应收账款大幅增加，导致经营性净现金流较低。
期末公司应收账款1.7 亿元，较期初增长24%。期末公司存货1.22 亿元，较期初增长15%，公司应收账款周转率与存货周转率都有所下降。受应收账款大幅增加的影响，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金2.37 亿元，与营业收入的比值仅为79%，经营活动产生的现金流净额与经营活动净收益之比仅29%。
盈利预测与评级
公司在中央空调风机行业的市场地位稳固，建筑通风机领域市场拓展空间较大，同时新产品直流无刷电机值得期待。预测公司2013 年-2015 年实现归属于母公司股东净利润0.92 亿元，1.1 亿元与1.32 亿元，对应EPS 分别为0.68 元，0.81 元与0.97 元，分别同比增长24.1%，19.5%与20.3%。当前股价对应2013 年PE 为20.2倍，维持公司“增持”评级。来源：兴业证券
